出品 | 子弹财经
作者 | 段楠楠
编辑 | 冯羽
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
6月2日，国内生猪养殖龙头企业牧原股份发布董事长变动公告，公司创始人、实控人、董事长秦英林因到龄退休辞去公司董事长一职，公司原副董事长、常务副总裁、财务负责人曹治年接任公司董事长一职。此外，秦英林之子1995年出生的秦牧原进入董事会。
自2026年年初至今生猪价格持续下跌，在此影响下，2026年一季度牧原股份单季度亏损超12亿元。值得注意的是，这也是牧原股份自2024年二季度以来首次亏损。由于二季度猪肉价格继续下跌，牧原股份亏损恐将进一步扩大。
自生猪集团化养殖占比逐年提升以来，传统猪周期已经失效，生猪养殖行业“牛短熊长”成为常态，作为行业的绝对龙头，牧原股份又该如何度过此轮漫长的行业寒冬？
1、猪肉价格大幅下跌，“猪王”单季度亏损超12亿元谁也未曾料到，2026年猪肉价格下跌幅度会如此之大。农业农村部披露的数据显示，2026年1月至3月，全国生猪出厂平均价格分别为13.1元/KG、12元/KG、10.68元/KG。
在猪价下跌影响下，牧原股份商品猪价格售价逐月下滑，2026年1、2月公司商品猪销售价格分别为12.57元/KG、11.59元/KG，3月公司商品猪售价更是下跌至9.91元/KG，同比下跌30.70%。
由于猪价跌幅较大，牧原股份一季度业绩并不理想，实现营业收入298.94亿元，同比减少17.10%、归母净利润亏损12.15亿元，2025年同期公司盈利44.91亿元。
令人担忧的是，进入二季度生猪销售价格仍在下跌，根据牧原股份披露的销售简报，4、5月份公司商品猪销售均价分别为9.45元/KG、9.8元/KG，这也意味着二季度牧原股份亏损很有可能进一步扩大。
牧原股份的亏损并非一家公司出现的问题，事实上除牧原股份外，其他生猪养殖企业2026年一季度均处在亏损当中。
Wind数据显示，同期新希望、温氏股份归母净利润分别亏损8.98亿元、10.7亿元。而造成该结果的便是源于此前生猪养殖企业错判了猪周期。
自2022年9月至2024年1月，生猪价格经历近一年半左右的下跌，众多研究机构及行业公司纷纷认为猪周期将在2024年迎来大反转。
事实上，2024年1月至2024年7月，生猪养殖企业确实经历了长达半年的价格价格回暖。农业农村部披露的数据显示，2024年1月全国活猪均价约为15元/KG，到2024年7月全国活猪均价最高涨至21元/KG。
在此背景下，全行业又在扩产，全国能繁母猪存栏量从3992万头上升至2024年末的4078万头，此后长期维持在4000万头以上，直到2025年底全国能繁母猪出栏量才下降至4000万头以下。
在能繁母猪持续在高位的背景下，2025年生猪出栏量高达7.2亿头，同比增长2.4%，仅比2023年7.27亿头略低，长期过高的产能很大程度上压制了活猪出栏价格。银河证券发布研报称，2026年生猪养殖行业仍处于周期下行阶段，行业整体承压。
好消息是，农业农村部于今年5月14日发布《生猪产能综合调控实施方案》（以下简称《方案》），调整产能基准，将全国能繁母猪合理保有量由3900万头下调至3750万头。
除此之外，国家也在开展猪肉的收储，在此背景下，自4月初以来全国猪肉价格有所复苏。农业农村部发布的数据显示，5月第4周全国活猪价格为10.14元/公斤，环比涨0.2%。
但即便有所回暖，目前仍没有企业能够盈利，猪肉价格何时能回到生猪养殖企业盈利水平以上还需要时间验证。
2、养猪“金融化”，五年融资超720亿元扩张不只是2026年，实际上自2020年以来，传统的猪周期正在失效。自2006年以来，市场经历了四轮完整的猪周期，一般而言完整的猪周期是四年，价格上行两年、下行两年。且每一次猪肉价格都会超过上一轮。
尤其是2019年猪周期叠加非洲猪瘟，全国活猪价格一度从2019年初的约13元/KG涨至2020年初最高的38元/KG以上。此后一年，活猪价格一直维持在35元/KG左右。
但自2021年1月以后，猪肉价格便开始下跌直到2022年一季度才开始企稳回升。此时，大家以为新一轮上升的猪周期将要来临，但此轮猪价上涨仅持续10个月左右，2022年底猪价便再度下跌。
此后，猪肉价格虽有所反复，但整体仍在低位徘徊，尤其是2026年以来猪肉价格进一步下跌，到2026年3月下旬猪肉价格跌至9.5元/公斤，达到2018年以来的最低点。
由于猪肉价格的持续低迷，众多生猪养殖企业亏损极为严重，不少上市生猪养殖企业都陷入破产重整，如傲农生物、正邦科技等。
即便有大型养殖企业陷入破产重整，但行业产能去化依旧极其缓慢。而背后的原因便是养殖金融化和集团化所带来的弊端。
如正邦科技及傲农生物，通过申请债务重组、债转股引进投资人的方式解决了债务问题，虽然养殖规模有所缩水，但产能并未完全去化，导致能繁母猪出栏量一直在4000万头以上。
此外，与2020年大量散户养殖不同，在环保、监管等多重因素影响下，生猪养殖行业集中度快速提升，规模场出栏占比已超70%。
相较于以往农民散户养殖，集团化养殖带来的好处便是融资渠道畅通，此外还可以通过在期货市场上套期保值而减少亏损。
以牧原股份为例，Wind数据显示，从2020年年初至今牧原股份通过向资本市场及金融机构直接、间接融资高达723.4亿元。
因此，在行业陷入亏损时，以往散养的农户可以通过杀猪而减少亏损。集团化养殖后，利用融资便利，相关企业不但可以不用减产，反而可以逆势扩大产能。
如2020年，牧原股份生猪出栏量（商品猪）为1152.4万头，2025年公司商品猪销售量高达7798.1万头。在上市猪企纷纷疯狂扩产的背景下，2023年至2025年全国连续三年生猪出栏量超过7亿头。
在需求端，由于人口老龄化加剧，居民人均猪肉消费量有所下滑，农业农村部披露的数据显示，2025年居民家庭人均猪肉消费量为26.6公斤/年·人，同比下降5.4%，呈现出连续两年下跌的态势。
由于产能持续扩张，导致生猪价格持续低迷，以往的猪周期不再适用，生猪养殖行业出现“牛短熊长”的特征。
在行业持续低迷的背景下，众多上市企业都在推动养殖成本的下降。牧原股份也不例外，2025年全年生猪养殖完全成本约12元/kg，较2024年下降2元/kg。
此外，牧原股份还跟阿里云合作，打造国内全球首个养猪垂直行业大模型，公司也希望通过AI的方式进一步降低养殖成本。
但商品的价格始终围绕价值波动，成本的下降并不是牧原股份独家秘方，温氏股份、新希望等企业养殖成本在下滑，猪肉售价也会随着养殖成本下降而下滑。
通过降低养殖成本的方式，只能让公司在行业下行时有优势，无法改变行业产能过剩、需求下滑的困境。
因此，若想推动猪价持续企稳回升，作为行业龙头，未来牧原股份需配合监管层主动降低能繁母猪出栏量，而不是像以往在行业亏损时利用自身规模持续扩张。
3、创始人退休，95后创始人之子进入董事会在行业低迷、企业陷入亏损的背景下，牧原股份创始人、原董事长秦英林宣布到龄退休，公司原常务副总裁曹治年接替秦英林出任公司董事长。
作为牧原股份灵魂人物，秦英林将公司从最初只有22头仔猪进场，带领公司成为年销量近7800万头的全球最大生猪养殖企业，秦英林的退休也让外界对于新董事长能否带领牧原股份更进一步充满好奇。
事实上，早在2015年便有媒体报道秦英林有“到龄必退”的想法，因此早在几年前秦英林便开始培养年轻一代的管理层。
如公司现任总裁、首席财务官高曈出生于1994年，其在2017年加入牧原股份。除此之外，牧原股份很多核心岗位也完成了人员的年轻化。公司首席人力资源官王春艳出生于1992年，首席兽医师牛旻1989年出生，首席法务官袁合宾1988年出生。
备受外界关注的秦英林之子秦牧原也在此次换届中正式进入公司董事会，简历显示，秦牧原1995年出生，年仅31岁，2019年便开始加入牧原股份，目前担任牧原肉食首席执行官，主导牧原股份屠宰肉食业务战略规划的制定与实施。
由于较少出现在公众视野，外界对于秦牧原并没有太多的了解，但其管理的屠宰业务目前正在成为牧原股份新的业绩增长点。
2019年，牧原股份成立牧原肉食品有限公司，标志着其正式涉足屠宰领域。牧原股份也开始打通养殖-屠宰-销售的全产业链闭环。
通过发力屠宰业务，牧原股份可以更清晰地感知下游消费，针对性地调整育种方向，进一步降低生猪完全养殖成本。
过去几年，随着牧原股份生猪销售量逐年上升，牧原股份屠宰业务也在逐年扩大。年报数据显示，2021年至2025年牧原股份屠宰生猪数量分别为289.9万头、736.2万头、1326万头、2866万头，四年时间公司屠宰数量增长近10倍。
随着屠宰规模的扩大，牧原股份屠宰业务营业收入大幅提升，2025年屠宰业务收入高达452.28亿元，并首次实现年度盈利。
根据规划，2026年牧原股份仍在加大在屠宰领域的资本开支，计划在2026年将内部屠宰目标提升至3800万头。随着屠宰规模的持续扩大，屠宰业务有望为牧原股份带来新的业绩增量。
因此，仅从经营结果来看，秦英林之子秦牧原在负责屠宰业务期间，整体发展势头较为良好，这也让外界对秦牧原等新一代管理层接班有了更多期待。
与AI等高速成长行业不同，随着人口老龄化、少子化及居民饮食习惯的改变，国内猪肉消费规模逐年下滑。作为行业无可争议的巨头企业，牧原股份在兼顾自身发展的同时，应当积极配合国家有关部门实现产能的调控，从而促进行业更健康地发展。
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